动画宣传片制作

　　机构：国盛证券

　　评级：买入

　　本报告的特色：开篇我们从从产业发展趋势的角度解答关于中国生物制药的

　　三个核心问题。我们认为从产业发展趋势的角度看中国药企未来成长逻辑，优胜劣汰，强征恒强，龙头必将占据更多市场份额。纵观美国日本，制药企业都经历了仿制药一致性评价替代后企业集中度提升的过程。因而回到国内制药板块投资，核心问题在于什么样的药企能够存活下来。带量采购只是一个阶段性的影响，未来企业企业成长的核心驱动在于满足病人需求(优质仿制药解决经济需求、创新解决临床未满足需求)，中国生物制药在仿制药和创新方面的双重布局我们认为是符合产业趋势的。

　　短期药品板块政策还有较大不确定性，但是在目前的顶层设计下，未来药品板块一定会出现新时代的霸主，筛选标准有以下几条：

　　1。 在仿制药集采等政策变革期受政策影响较小(例如有海外ANDA，新规下申报较多等)

　　2。 有利润体量支撑未来研发

　　3。 有系统性创新能力

　　我们认为中国生物制药具备新时代药品板块霸主的素质，未来有望在竞争中强者恒强，占据药品市场的更多份额，长期成长性和竞争力可期。

　　仿制药的全面布局为公司持续提供业绩支撑。从产品获批的角度，今年年初至今已获批多个品种，且多个为首仿。未来3年每年预计会有30项品种陆续获批。中国生物制药自2015年起就力争“前三仿”，不断挑战难仿药，不断扩大原料生产能力、提高生产自动化水平。未来公司仿制药业务有望不断扩大规模优势，在带动公司业绩的同时也为公司创新转型提供强大的资源和资金支持。

　　传统药企有研发、生产、销售的全链条能力，执行力和速度就是公司最好的护城河，为创新保驾护航。在创新转型的路上，公司效率高且产出比高好。公司短期内便覆盖市场上热门靶点，并且积极与康方生物和亚盛医药等合作实现弯道超车。尽管Biotech研发实力强，但商业化和市场推广能力远不及传统药企，而销售团队和销售能力的建设又非一朝一夕可以完成。此外公司以丰厚的仿制药业务和强大的资金链作为背书，意味着公司在创新转型的道路上可以承担更多风险和挑战，转型之路可以走得更加坚定不移。

　　盈利预测与投资评级。我们预计2020-2022年归母净利润分别为33.53亿元、41.12亿元、50.96亿元，增长分别为23.9%、22.7%、23.9%。EPS分别为0.18元、0.22元、0.27元，对应PE分别为45x，37x，30x。我们认为公司的“创仿结合”思路是结合公司自身优势和中国医药市场特征做出的明智选择，凭借公司在研发、生产、销售一体化上的优秀执行力，公司未来有望成为国内仿制+创新药龙头。我们看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：创新研发失败风险；集采降价风险；新产品放量不达预期。

（文章来源：格隆汇）

上一篇：

下一篇：